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东莞证券：东方电气 清洁能源产品占比增加 |
| 2008-05-12 11:41 |
一季度公司产品综合毛利率下降到了16.97%，同比下降8.58个百分点，相对于2007年整年下降了2.31个百分点，下降较为明显。毛利率下降主要源于两个方面：一是原材料价格上涨。公司产品成本中原材料占比在60％左右，在原材料成本中，发电机中钢材占比55%左右，锅炉和汽轮机中钢材占比70-80%。08年一季度钢材价格环比上涨了15%左右，公司虽然对一部分原材料进行了套期保值，但是由于套期保值比例较低，仍有较大的部分承受了市场钢价上涨带来的成本压力，另外由于公司与下游客户签订的是闭口合同，因此产品成本上涨无法通过销售价格提高进行转嫁，导致毛利率有一定程度的下降。预计2008年钢材价格平均上涨20%左右。
另一方面随着公司产品结构的调整，清洁能源产品占比提高，而清洁能源发电设备的毛利率低于火电发电设备的毛利率。公司核电设备市场占有率在70-80%，但是由于原材料部分依赖于进口，因此毛利率较低。风电设备虽然毛利率上升到了11.95%，比去年同期增加了4.15个百分点，但是仍然大大低于火电设备20%左右的毛利率。因此随着公司核电风电等设备销售收入占比的增加，公司的毛利率仍有下降的可能。
不考虑公司增发，我们预计公司08、09年每股收益为2.60元和2.73元。公司股票前期调整较为充分，我们维持“推荐”的投资评级。
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| (来源：俞春燕 东莞证券) |
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